воскресенье, 11 декабря 2016 г.

"Сделка года" с большим количеством вопросов

Этот текст является открытием для публичного прочтения того, что было опубликовано на сайте Republic.ru два дня назад. С тех пор, мы узнали  новые детали сделки, поэтому кое-что могло и устареть. Но не суть этого текста. И не его выводы. В любом случае к этой сделке предстоит возвращаться еще не раз.



«Сделка года» по продаже 19,5%-ного пакета «Роснефти», очевидно, близится к завершению. Вряд ли в противном случае Игорь Сечин стал бы отчитываться о ней Владимиру Путину. Хотя глава «Роснефти» и явно побежал впереди паровоза: в отсутствие другой официальной информации пока можно ориентироваться только на единственное сообщение на сайте трейдера Glencore, из которого следует, что сделка еще не закрыта, а сама ее структура описана весьма схематично.

Но повод поспешить у Сечина был – сделка очень важна для России и имиджево, и финансово. Если она состоится, то станет крупнейшей в истории российской приватизации. Наконец, ей предшествовало слишком много резонансных событий – от драматичной продажи«Башнефти» до ареста министра экономики Алексея Улюкаева.
В спешно готовящейся сделке по приватизации «Роснефти» остается пока слишком много белых пятен (о них далее), чтобы говорить о выигравших или проигравших. Но вот о чем можно судить уже сейчас.
Прорыв санкций
С приватизацией «Роснефти» Владимиру Путину критически важно было продемонстрировать «прорыв санкций», показать злокозненному Западу, что свято место пусто не бывает и что если Америка и Европа запрещают своим компаниям вести бизнес с Россией, то в современном мире найдутся «настоящие буйные», которые плевать хотели на эти запреты и ограничения.
Хотя формально продаваемые акции «Роснефти» не являются новыми и поэтому не попадают под действие санкций, но вспомните, как безуспешно весной этого года Минфин пытался разместить свои евробонды, хотя их покупка санкциями тоже не была запрещена.
Возможно, спешка с объявлением о завершении сделки связана именно с желанием российских властей как можно быстрее и громче заявить о прорыве санкционной блокады. Момент выбран удачно: в Америке идет переходный период от одной администрации к другой, а Европа, продолжая находиться в прострации после брекзита и итогов итальянского референдума, с ужасом ждет президентских выборов во Франции.
Усиление Сечина
Триумфальная приватизация «Роснефти» означает продолжение усиления Игоря Сечина, «поставившего на измену» весь экономический блок правительства за несогласие с его идеей приватизации «Башнефти».
Вся сделка с Glencore и катарским фондом проходит, кажется, вне зоны видимости министров и вице-премьеров. Возможно, даже премьер узнал о ней незадолго до того, как разговор Сечина и Путина в Кремле пересказали информационные агентства. По крайней мере, никого другого, кроме главы «Роснефти», докладывать об успешной приватизации компании в Кремль, кажется, не позвали. С Сечиным Путин обсуждает теперь даже проблему устойчивости валютного рынка (в связи с такой крупной сделкой), хотя этот вопрос явно не попадает под компетенцию нефтяного гиганта. Успешная продажа акций, безусловно, поднимет и без того высокую оценку Сечина в главном кремлевском кабинете, и, значит, нам нужно ожидать каких-то внешних проявлений этого.
Белые пятна
Официальной информации о сделке пока ничтожно мало, а белых пятен в ней – наоборот. Начнем с того, что (судя по сообщению Glencore) между сторонами есть расхождение в сумме сделки – на €300 млн: Сечин докладывал Путину, что цена 19,5% для покупателей составит €10,5 млрд; в сообщении Glencore речь идет о €10,2 млрд.
Возможно, разница €300 млн – это сумма собственного капитала, который Glencore, по собственному пресс-релизу, согласился внести сделку. Без этих €300 млн от продажи 19,5% акций «Роснефти» бюджет выручил бы только 692 млрд рублей. Но директива правительства предусматривает, что актив должен быть продан не дешевле 710,8 млрд рублей. С учетом доплаты €300 млн от Glencore итоговая сумма как раз превысит этот минимум, обращает внимание РБК.
Но в любом случае остается вопрос, кто и на каких условиях предоставит оставшееся финансирование. В сообщении Glencore сказано лишь, что оставшаяся за пределами €300 млн сумма сделки будет покрыта за счет денег Qatar Investment Authority и банковского финансирования (других деталей не приводится). Если верить Сечину, доля Glencore в консорциуме – покупателе бумаг «Роснефти» составит 50%. Из этого можно сделать вывод, что катарский фонд предположительно вложит в сделку ту же сумму, что и швейцарский трейдер, – €300 млн. Но тогда выходит, что оставшиеся после вычета €600 млн миллиарды евро будут предоставлены покупателям неизвестными банками, которые и возьмут на себя практически весь риск сделки (Glencore отдельно указывает, что для него самого этот риск будет ограничен €300 млн).
По данным источников целого ряда СМИ, кредитором может выступить итальянский банк Intesa Sanpaolo – консультант правительства по приватизации «Роснефти». Возможно, итальянский банк также должен сформировать консорциум кредиторов. Но даже если так, зная, как работают инвестиционные банки, ни на секунду не сомневаюсь в том, что таких запредельных рисков (€9,5 млрд) они на себя взять не могут. Возможно, это означает, что все риски банкам прогарантирует сама «Роснефть» – например, разместив в них соответствующие депозиты. Вспомните, что недавно «Роснефть» в рекордные сроки разместила на рынке облигации на 600 млрд рублей.
Подслащенная пилюля
Несмотря на разговоры о большом потенциале роста акций «Роснефти», по крайней мере одному из покупателей – Glencore – пилюлю пришлось подсластить. Для этого «Роснефть» предоставила трейдеру контракт на дополнительные объемы экспортной нефти. Размер контракта – 220 тысяч баррелей в день, срок – пять лет. Если исходить из цены нефти $50 за баррель, пятилетний объем поставок можно оценить в $20 млрд. Если Glencore умеет зарабатывать 75 центов с барреля, свои €300 млн трейдер вернет. А если учесть, что, согласно все тому же пресс-релизу, в будущем (в рамках совместных проектов с «Роснефтью») Glencore получит еще какие-то дополнительные преимущества, то становится понятно, что внакладе трейдер точно не останется (вся историяшвейцарского трейдера свидетельствует о том, что иметь дело со сложными партнерами он умеет).
С катарским фондом (который также является крупнейшим акционером Glencore) сложнее. Экспортная российская нефть катарцам не нужна, но и убытков от этой сделки шейхи вряд ли захотят. В теории «Роснефть» (или «Роснефтегаз») могла выдать суверенному фонду какие-то гарантии – например, защитный опцион на случай падения цен, который может накладывать обязательство выкупить акции назад. С учетом государственной важности сделки правительство могло пойти и на другие договоренности – например, о поставках оружия. С момента объявления о готовящейся сделке катарцы пока не сообщили о ней ровным счетом ничего, поэтому детали договоренностей с ними мы если и узнаем, то, возможно, совсем не скоро.
Подведем итоги
Акции «Роснефти», скорее всего, все же будут проданы, и министр финансов Антон Силуанов может спать спокойно – лишний раз в кубышку под названием Резервный фонд ему залезать не придется. Но с дальнейшей приватизацией все сложно: особенно привлекательными российские активы не являются, и даже за «Роснефть» покупателям приходится приплачивать.
В руках у государства («Роснефтегаза») остается 50% плюс три акции «Роснефти», а значит, по сути, никакой приватизации не произошло. Государство, единолично управлявшее этой компанией, продолжит делать это и дальше. Разве что для того, чтобы новые акционеры были довольны, придется научиться исполнять новые ритуальные танцы.


1 комментарий:

  1. Hello Everyone,

    Welcome to the future! Financing made easy with Prof. Mrs. DOROTHY LOAN INVESTMENTS

    Have you been looking for financing options for your new business plans, Are you seeking for a loan to expand your existing business, Do you find yourself in a bit of trouble with unpaid bills and you don’t know which way to go or where to turn to? Have you been turned down by your banks? MRS. DOROTHY LOAN INVESTMENTS says YES when your banks say NO. Contact us as we offer financial services at a low and affordable interest rate of 2% for long and short term loans. Interested applicants should contact us for further loan acquisition procedures via profdorothyinvestments@gmail.com

    Services rendered include:

    * Refinancing Loans
    * Car Loan
    * Truck Loans
    * COVID-19 Financing Loan
    * Home Loan
    * Mortgage Loan
    * Debt Consolidation Loan
    * Farm Loan
    * Business Loan [secure and unsecured]
    * Personal Loan [secure and unsecured]
    * Students Loan and so many others.

    For more info; Contact us via Email: profdorothyinvestments@gmail.com

    With Prof. Mrs. DOROTHY LOAN INVESTMENTS. you can say goodbye to all your financial crisis and difficulties as we are certified, trustworthy, reliable, efficient, fast and dynamic

    ОтветитьУдалить